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부채에 대한 우려가 계속 대두되지만 세상은 잘 굴러가고, 전체적으로 부유해지며, 주가는 불규칙할지언정 상승 추세를 보인다.오늘날 경제와 자본시장이 보여주는 강한 회복력 역시 과거와 다르지 않다. 사람들은 경기 침체 뒤에는 반드시 경기 확장이 온다는 사실을 잊는다. 경기가 영원히 침체한 적은 한 번도 없다. 미래에도 없을 것이다.* 시간이 좀 주어지면 주식은 채권보다 변동성이 덜하다.대규모 적자가 곧 파멸로 이어지는 것이 아니라 미래의 주식 투자 수익률이 좋아지리라는 신호일 수 있다.10년을 내다보고 주식에 투자했다면 변동성은 힘들겠지만, 하루하루의 등락에 신경 쓰지 말아야 한다.'일일 변동성이 크다고 해서 장기적으로 곤경이 되는 것은 아니다.'역사는 투자 기간을 조금만 더 길게 잡으면 주식의 변동성이 작아진다는 사실을 보여준다.* 강세장 수익률은 평균보다 높다변동성은 정상이며, 그 자체로 변동적이다.* 장기 선호(시장에서)와 장기 예측의 유사점* 글로벌 투자 위험 관리와 수익률 개선의 기회를 늘릴 수 있다. 역사가 이를 가르쳐준다.더 우월한 주식은 없다변동성은 나쁜 것도 아니고, 좋은 것도 아니다. 표준편차는 과거를 되돌아볼 때 사용하는 지표다. 하지만 미래의 변동성을 가늠하는 데는 전혀 도움이 안 된다. 표준편차와 변동성은 별개의 문제다.약세장 바닥을 벗어나는 시기에는 소형주가 좋은 투자 대상이다.강세장이 성숙기에 접어들면 투자자들이 대형주를 보유하는 투자 경향은 역사적으로 선례가 많다.약세장에 대한 공식적이고 기술적인 정의가 있다. 오랜 기간에 걸쳐 지수가 20% 넘게 하락한 경우다. 약세장은조정과 다르다 조정은 몇 주나 몇 달 동안 짧은 시간에 지수가 10~20% 떨어지는 경우를 가리킨다.이는 거의 항상 반복되는 지극히 정상적인 흐름이다. 주식은 악재를 선반영해 공식적으로 경기 침체가 시작되기 전에 하락한다. 시장은 최악의 상황이 지나갔다는 거슬 알고 있지만 사람들은 최악의 결과만을 상상한다. 이러한 착각와 현실 사이의 괴리에 의해, 주식은 경기가 회복되기 전에 바닥을 치고 급등하기 시작한다.사람들은 1990년대 말 기술주 열풍을 좇다가 타격을 입고 겁에 질려 2002년 강세장을 놓쳤다. 그리고 다시 투기 열풍에 휘말렸다가 또 타격을 입고 겁에 질려 2008년 이후 역사적 반등장을 놓쳤다.* 역사를 이용해 이성적으로 '어떤 범주의 수익률이 더 좋을지'를 아는 방법* 장기 약세장을 주장하는 사람들이 가장 많이 거론하는 두 기간.* 이것은 기이한 일이 아니다. 다른 나라 사람들도 정파적인 선호 때문에 손해를 본다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》금리인상과 경기침체의 우려로 국내외 주식 시장도 출렁인다. 우리는 이 불황속에서 어떻게 대처해야 하는가?역사를 돌아보면 쉬는 기간은 흔히 강세장 3년 차에 나타났다. 1932년 이후에는 강세장 3년 차에 주가가 소폭 상승하거나 하락했다. 대폭 상승하거나 하락하는 해는 거의 없었다. 이어서 4년 차 이후에는 다시 강세장이 계속되었다. 쉬는 기간이 나타나는 것은 정상적인 흐름이므로 놀랄 필요가 없다. 사람들은 이 사실을 잊기 때문에 약세장이 두려워서 시장에 시장에서 발을 빼면 엄청난 기회를 놓쳐버릴 수도 있다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》" 어리석게도 사람들은 장기 약세장이 도처에 숨어 있다고 생각한다. 실제로 장기 약세장이 도처에 숨어 있고, 자본시장의 회복력이 강하지 않다면 세계 상장 주식의 시가총액이 어떻게 장기간 계속 증가할 수 있겠는가? "* 이성적인 투자자는 어떻게 열기 추적 투자자가 되나.주식 수익률은 역사적으로 플러스이고 채권 수익률을 능가한다.중요한 것은 부채를 감당 가능한가, 아닌가다."시장은 절대 잊지 않는다."과거 수익률로 미래를 예상할 수 없다. 역사는 미래를 예상하는데 유용한 도구지만 그 도구를 썼다고 해서 적중이 보장되지는 않는다.컬 피셔는"얼론이 고용 없는 경기 회복이라고 정부를 비판할 때"야말로주식을 매수할 절호의 기회라고 볼 수 있다고 한다.* 글로벌을 무시하면 투자 성과에 영향을 주는 중요한 요인을 무시할 위험이 있다. 이 위험은 '설령' 당신이 한 나라에만 투자하더라도 상존한다.부채 때문에 경제가 안 좋았던 적은 없다.역사라는 기준점이 없으면 우리는 현재 자신의 위치를 파악할 수 없으며 미래를 합리적으로 예측할 수 없다. 아무리 심각하고 두려워 보이는 사건이어도 우리가 이미 경험한 것과 크게 다르지 않다.* 많은 사람들이 재정 적자를 매우 두려워한다. 하지만 역사를 살펴보면 두려워할 대상은 재정 흑자다.* 변동성은 정확히 말해 무엇인가.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》뉴 노멀이라는 주장에 겁먹고 주식을 매도한 사람들은 큰 손해를 보았다. 이번에는 다르다고 생각하면서 경기 침체가 영원히 이어질 것으로 믿은 사람들은 급등장을 놓쳤다. 그러나 잘 분산된 포트폴리오를 계속 보유한 사람들은 지난 약세장에서 입은 손실 대부분을 빠르게 회복할 수 있었다.우리가 합리적으로 생각해 무엇인가가 일어날 것이라 예측해서는 안 된다. 투자는 확실성이 아닌 확률의 게임이며, 합리적인 확률을 산정하는 작업을 해야만 한다고 한다. 그러려면 먼저 역사를 활용하는 방법을 배워야 한다. 적절한 시장 역사를 정기적으로 공부하여 세계를 더 정확하게 보고 실패 확률을 낮출 수 있게 될 것이다.* 기간을 어떻게 잡더라도 주가 등락의 변동성이 더 커지는 것으로 나타나지 않는다.컨 피셔는 우리의 과거에 대한 기억은 형편없음으로 늘 시장의 역사에 대해 공부를 해야만 행복한 투자를 할 수 있다고 말해준다.그는 투자자 중에 낙관론자보다 비관론자가 많다고 말한다. 그래서 워런 버핏의"남들이 탐욕을 부릴 때는 두려워하고, 남들이 두려워할 때는 탐욕을 부려야 한다"이란 말이 유명해졌다고 한다.* 이데올로기에 눈먼 사람들은 더 나은 미래를 예측하는 데 도움을 주는 유용한 수단을 놓친다.주가는 아래보다는 훨씬 더 자주 위를 향한다.켄 피셔는 기자가 중량감이 있던 전통 언론은 죽어가고 있고, 요즘의기자 대부분은 경험이 부족하기에 큰 흐름을 보는 눈이 없다고 얘기한다.투자 수익을 얻으려면 위험을 감수해야 한다. 변동성이 전혀 없는 상황을 원한다면 아주 낮은 은행예금리에도 만족하면 된다. 변동성은 시간이 흐르면 탁월한 수익률을 내는 데도 도움이 된다. 투자는 확실성이나 가능성의 게임이 아니라 확률의 게임이다.넓은 범주의 연간 수익률을 보면우월한 범주 같은 것은 없다.《 주식시장은 어떻게 반복되는가 》* 평균 수익률 달성은 이론적으로 쉬워 보여도 심리적으로는 대단히 어렵다.'이번에는 다르다'라는 생각은 언제나 틀렸다.비록 지금의 시장이 요동을 칠지언정결국 시장은 회복된다는 사실이다.* 선진국의 채무 불이행은 믿기 어려울 정도로 드물다. 신흥국은 그렇지 않다.언제나 글로벌했던 세계 경제3년 차* 강세장 초기 수익률은 평균보다 훨씬 높다.
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